Un número significativo de pequeñas y medianas empresas permanecen desconectadas de los mercados de crédito incluso después de convertirse en empresas formales —un estado que puede caracterizarse como “informalidad financiera”. El acceso a crédito es valioso para las empresas con oportunidades de crecimiento sustanciales, pero puede ser más difícil ocultar los ingresos a las autoridades fiscales. Esta columna explora las características de las empresas y los mercados de crédito locales que afectan esta compensación en Egipto, y las políticas potenciales para una mayor inclusión financiera de las empresas no bancarizadas y las desalentadas de solicitar préstamos para financiar inversiones.
La informalidad se reconoce ampliamente como un factor clave que limita el crecimiento en países en desarrollo. Pero la evidencia empírica reciente muestra que las empresas pueden obtener beneficios limitados al formalizarse. Una de las principales ventajas de la formalidad es un mejor acceso a la financiación.
Sin embargo, esta ventaja vale poco si las empresas registradas permanecen desconectadas de los mercados de crédito formales. Es menos probable que estas empresas exploten las oportunidades de inversión y crecimiento que conlleva el acceso al crédito. En un estudio reciente, encontramos que esto es muy común entre las pequeñas y medianas empresas (PYMEs) que operan en Egipto. Nos referimos a este estado como informalidad financiera entre las empresas formales.
La informalidad financiera puede tomar al menos dos formas. La primera forma es que las empresas pueden abstenerse de tener una cuenta de ahorro o de cheques, y en su lugar dependen únicamente de transacciones en efectivo. Eso, a su vez, puede limitar gravemente su acceso al sistema financiero formal.
Tener una cuenta de cheques es importante para el acceso al financiamiento porque permite a un banco monitorear las entradas y salidas, y por lo tanto reduce las asimetrías de información que afectan a los préstamos a las pequeñas empresas. En particular, la información de una cuenta ayuda al banco a establecer cifras confiables de rotación y flujo de efectivo, lo que a su vez es crucial para crear estados financieros rudimentarios.
La Figura 1 muestra que el no contar con servicios bancarios es muy común entre las empresas egipcias. En 2013, solo el 60% de las empresas tenían una cuenta de cheques o de ahorro, y la proporción aumentó a 69% en 2016.
La penetración de cuentas en Egipto es baja, pero el país no es de ninguna manera un caso atípico. Los países con menor penetración de cuentas incluyen Vietnam, Pakistán y la República Democrática del Congo, por nombrar solo algunos con grandes poblaciones.
Encontramos que tener una cuenta bancaria depende de las características de los altos directivos. En particular, traer a un director ejecutivo más capacitado y experimentado aumenta la propensión de una empresa a abrir una cuenta bancaria. Estos resultados pueden explicarse en parte por la educación financiera entre los directores.
Pero también encontramos que las empresas dirigidas por gerentes bien calificados tienen más probabilidades de tener un sitio web, innovar y tener planes de expansión. Esto sugiere que el capital organizacional que surge de las habilidades y la experiencia gerenciales también puede apoyar la inclusión financiera al aumentar los costos de oportunidad de permanecer sin servicios bancarios.
Las políticas apropiadas incluyen medidas que permiten un sector privado más dinámico en general, como barreras de entrada bajas y un campo de juego que no se incline a favor de las empresas políticamente conectadas. Una reforma educativa también puede traer beneficios a largo plazo. A diferencia de las intervenciones tradicionales que buscan aumentar la oferta de crédito, tales políticas funcionarían a través del lado de la demanda del mercado.
La segunda forma de informalidad financiera entre las empresas formales puede ocurrir incluso entre aquellas con una cuenta bancaria. Esto sucede cuando se les desalienta de solicitar un préstamo para financiar la inversión. La decisión de no depender del crédito formal puede ser más probable si la capacidad de intermediación del sistema bancario es débil y la probabilidad de ser racionado por el crédito es alta. Examinamos esta hipótesis estudiando el impacto del drástico aumento de la deuda pública entre 2013 y 2016, que desplazó el crédito privado a las PYMEs.
El gráfico 2 muestra que la proporción de la deuda pública en las hojas de balance de los bancos aumentó sustancialmente después de 2011. Pero los bancos difieren en la medida en que acumulan deuda pública. Haciendo uso de datos sobre la ubicación de las sucursales bancarias en Egipto, encontramos que las empresas están más expuestas al desplazamiento cuando se encuentran cerca de sucursales de bancos que invierten más en la deuda pública. Las empresas expuestas se vuelven menos propensas a solicitar préstamos bancarios cuando lo necesitan debido a una perturbación de liquidez inesperada.
Resulta que nuestros resultados son impulsados principalmente por los bancos públicos y su mayor tendencia a acumular deuda pública. Los bancos estatales desempeñan un papel importante en los mercados de crédito de los países en desarrollo, representando el 71% de los activos totales en Etiopía, el 67% en la India, el 61% en China y más del 40% en grandes países latinoamericanos como Argentina y Brasil.
Los bancos estatales son particularmente cruciales para atender áreas que están financieramente menos desarrolladas. Dada la importancia, nuestros resultados proporcionan ideas novedosas sobre el vínculo entre la capacidad de intermediación del sistema financiero y la demanda limitada de préstamos formales entre las empresas registradas.
Esto tiene implicaciones importantes para el período de recuperación económica tras el brote de Covid-19. La deuda pública ha aumentado considerablemente para amortiguar el impacto negativo de la pandemia en la economía. La mayor necesidad de refinanciación combinada con una mayor aversión al riesgo entre los inversores puede hacer subir las tasas de interés y desplazar los préstamos al sector privado.
Las autoridades deben tener en cuenta las repercusiones para la capacidad de intermediación del sistema bancario y las condiciones de financiación del sector privado:
- En primer lugar, el desplazamiento limita la oferta de préstamos a las empresas con cuentas bancarias.
- En segundo lugar, los sistemas de apoyo que operan a través del mercado formal de crédito pueden tener dificultades para llegar a las empresas que siguen siendo financieramente informales.
A mediano y largo plazo, los responsables de la formulación de políticas deben reconocer que la reforma del entorno empresarial y las mejoras en las capacidades de gestión, que a su vez aumentan los costos de oportunidad de permanecer sin servicios bancarios, son complementarias de las intervenciones tradicionales destinadas a aumentar la oferta de crédito.
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Figura 1. Penetración de cuentas en Egipto y en todo el mundo, por país. |
Fuente: Encuestas empresariales.
Figura 2. Préstamos gubernamentales de bancos locales en Egipto, 2010–17
Fuente: Cálculos de los autores basados en el Banco Central de Egipto.
